兴业证券 

　　店面扩张稳步推进。。。。。 

　　2008 年公司新开店面14 家，，，，，，，关闭店面1 家（潮州店）。。。。。在新开店面中08 年上半年开的有3 家，，，，，，，其中有1 家已经度过培育期。。。。。公司09 年将继续扩张程序，，，，，，，拟开店19 家其中含一家百货店，，，，，，，其余为大卖场和综合超市，，，，，，，在扩张区域方面，，，，，，，公司将集中于省内，，，，，，，09 年新开店仍将以厦门、漳州、泉州等闽南地区的县级都会为主。。。。。 

　　我们注重到公司在08 年开了烈巴赓货店，，，，，，，面积达4.4 万平。。。。。别的，，，，，，，在09 年妄想中也有明一家百货店妄想。。。。。而此之前整个新华都仅有三家百货（含丰泽店），，，，，，，谋划面积总计3.8 万平方。。。。。我们就公司是否在战略意图上加大对百货的结构向公司举行相识，，，，，，，公司体现相关于超市营业，，，，，，，百货业态培育期较长但在履历过培育期后业绩增添空间较大。。。。。在有合适物业的情形下，，，，，，，公司会掌握相关时机，，，，，，，但这并不体现公司从战略角度，，，，，，，有加大对百货的结构和资源倾斜的意图和妄想。。。。。 

　　省内竞争日趋强烈。。。。。 

　　现在公司在区域中心都会的主要业态为大卖场，，，，，，，直接竞争敌手是沃尔玛、家乐福等外资超市卖场。。。。。其中，，，，，，，沃尔玛在福建已经有11 家卖场，，，，，，，已经渗透到晋江、漳州这样的二线都会，，，，，，，是公司的主要竞争敌手，，，，，，，其年头的全球大幅降价运动对公司的影响较大，，，，，，，春节时代毛利下降显著。。。。。 

　　随着竞争的强烈，，，，，，，零售商一直市场下沉，，，，，，，现在公司鼎力大举开拓闽南县级市及部分州里的市场。。。。。与沃尔玛相比，，，，，，，公司的谋划与布点更为无邪。。。。。沃尔玛一样平常店面1 万－1.5 万平，，，，，，，店面标准化高，，，，，，，这决议了沃尔玛在小市场中难以生长。。。。。而公司则凭证市场容量巨细，，，，，，，无邪的在大卖场、综合超市业态中选择结构，，，，，，，详细门店的巨细也无邪的凭证市场情形举行调解。。。。。综合超市业态中的主要竞争敌手是福建ng28南宫超市，，，，，，，其在福建地区拥有64 家门店，，，，，，，还在一直快速扩张之中，，，，，，，是公司省内深耕生长的主要竞争敌手。。。。。 

　　受CPI 回落及经济不景气影响，，，，，，，内生增添放缓。。。。。 

　　春节时代公司可比店面同比增添为－5％。。。。。1-2 月公司可比店面同比增添率为－4％，，，，，，，就现在阶段而言，，，，，，，食物类CPI 下滑是超市类企业收入增添放缓或负增添的主要缘故原由。。。。。 

　　团结08 年食物类CPI 的走势，，，，，，，我们以为公司的内生增添要在下半年才会好转。。。。。由于CPI 下滑及经济不景气，，，，，，，公司新开门店的培育期有可能拉长。。。。。 

　　新开百货可能成为公司09 年业绩的拖累因素。。。。。 

　　！！！。1）宝龙店：公司08 年12 月开出，，，，，，，是主题百货，，，，，，，面积3 万平方。。。。。该物业的租金为每年1000 万左右，，，，，，，公司投入了1000 多万的装修费，，，，，，，现在日销售额20－30 万。。。。。预计09－11 年净利润为－1400 万，，，，，，，－600 万，，，，，，，100 万。。。。。 

　　！！！。2）列东百货：位于三明列东街金色阳光都会广场，，，，，，，面积1 万平。。。。。租金约为300 万/年。。。。。现在该店谋划情形不佳，，，，，，，培育期或许3 年。。。。。预计09－11 年每年亏损约500 万左右。。。。。 

　　盈利展望：我们假定公司09－10 年的店面扩张为19 个、15 个，，，，，，，预计08－10 年eps 划分为0.63 元，，，，，，，0.70 元，，，，，，，1.02 元，，，，，，，给予“推荐”评级。。。。。